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title: "段永平的价值投资原则，从短期投机到长期投资"
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language: zh-CN
date: 2025-06-04
lastmod: 2025-06-04
description: "深度解读段永平（阿段）价值投资原则：从短期投机到长期投资的完整蜕变。系统梳理阿段核心理念、投资策略、持仓案例分析与对普通投资者的实用建议。"
categories: ["投资", "复盘", "Personal Writing"]
tags: ["价值投资", "段永平", "长期主义", "投资", "读书笔记", "复盘"]
author: "Liam Ding（丁洪）"
canonical: https://www.liamding.com/posts/2025-duan-yongping-value-investing/
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段永平倾向于别人称呼他为"阿段"，因而本文中均用"阿段"来指代段永平。

在上世纪90年代，阿段成功创立了小霸王、步步高 2 个在中国广为人知的消费电子品牌；而他却在处于事业巅峰期的 40 岁 选择急流勇退，将步步高一分为三，衍生出了 OPPO、vivo和小天才。他还以在互联网泡沫破裂期间大笔买入网易股票、获得了超百倍的收益而在投资上为人熟；而后其对茅台、苹果的重仓也都获得了极其丰厚的收益从而放大了其投资的知名度。

阿段被称为"中国的巴菲特"，对于掏钱买过股票的中国人，几乎没有不了解阿段的，也或多或少都看过阿段的投资理念合集。

阿段也是为数不多至今仍旧活跃在公开社交媒体上的"神秘大佬"，他常常在雪球上以"大道无形我有型"的账号分享自己的感悟和投资观点，甚至经常回复雪球网友的问题。

投资是需要学习的一种知识，更是需要经过实践后的反馈来迭代的一种技能。按照阿段的标准 - 投资者在股价下跌时会因机会低价买入而感到高兴，而投机者则因股价下跌而急于抛售，我的投资行为从 2023 年才真正意义上开始。在如此短的实践周期与经验内，很难谈得上有什么有价值的经验。所以这篇文章的内容仅仅是基于阿段在雪球上的分享和各种公开场合的采访内容整理后的观点，不作为任何的投资建议。

文末附《段永平投资问答录（投资逻辑篇）》、《段永平投资问答录（商业逻辑篇）》原文下载，以及阿段所推荐的与投资相关的书籍清单。

## 01 阿段早年生平简介

1961 年，出生于江西南昌。第一次高考只考了 80 多分，1978 年第二次高考后进入浙江大学无线电工程学系就读。

1982 年，本科毕业后被分配至北京电子管厂工作，但阿段觉得这份工作不合适，离开电子管厂后去人大念硕士，这个电子管厂后来经过改制成为了京东方。

1988 年，南下广东，而后被聘任为日华电子厂厂长，他在担任厂长后才知道这个电子厂的债务居然达到了 200 多万而账上的现金只有 3000 多块。但阿段却在三年内让工厂转亏为盈。

1991 年，对工厂经营内容进行了重新规划，其初期产品仿制FC红白机，以"帮助孩子学习电脑"为噱头，包装为"小霸王学习机"出售，邀请成龙代言并在央视进行广告投放等策略，使小霸王迅速走红，赚得第一桶金。

1995年，在与小霸王领导层因意见不和而分裂后，段永平在广东东莞与陈明永、沈炜等人共同创立步步高公司，从事学习机、影碟机、MP3播放器及电话机等电子产品的制造，并大量运用明星代言策略，如周星驰、张惠妹、李连杰、施瓦辛格等。

2001年，为了家庭和承诺，将步步高一分为三（OPPO、vivo、步步高电子教育/小天才），自己选择"金盆洗手"，移居美国陪伴家人。投资了网易，在两年间获利超过10亿美元。

在美国偶然接触到巴菲特的价值投资理念，深受启发，开始研究投资。

2006年，以60多万美元拍下与巴菲特共进午餐的机会，并带上了后来的拼多多创始人黄峥（本科毕业于浙江大学计算机系）。

## 02 阿段的核心理念

"本分"（做对的事，并把事情做对）、"平常心"、"敢为天下后"。强调长期主义和健康长久的企业发展。认为人生是一场旅程而非竞赛，最大的乐趣是陪伴孩子。

人生目标是快乐与陪伴:。最终追求的是人生的快乐和陪伴家人的过程，事业和财富是服务于此的。

知行合一。他的理念和行为高度一致，承诺太太移居美国就真的放弃了如日中天的事业。他所做的行为也都符合他自己的认知或理念。

本分 (Do the right thing, and do things right): 这是阿段最核心的理念。产品质量与服务: 小霸王时期就注重极低的返修率和保修政策。诚信经营: 即使广告被停播，也遵守与施瓦辛格的合同。对待供应商"债转股"的承诺。做对的事: 不做不符合长期价值的事，如电子宠物项目因搜身问题不符合其价值观而停止。源头杜绝问题: 很多问题是由于早期一些"不本分"的小错误累积造成的。坚守本分可以在源头上避免很多后续的麻烦和"反噬"。

平常心:。隔绝压力和诱惑: 在央视标王竞标中，有自己的心理价位，不为现场狂热气氛所动。在上市问题上，不为外界的"高光时刻"诱惑。回归事物本源: 做决策时剔除ego和杂念，专注于事物本质和长期价值。

长远眼光 。健康长久: 企业追求的目标是健康长久，而非短期最大化或规模。终局思维: 从人生的终点或长远来看待当下的选择和行为。敢为天下后: 不怕后发制人，不追逐风口，而是看准了再做，并做得更好。

专注与聚焦。能力圈: 不懂不碰是投资和经营的前提。做减法: 企业家应将80%时间用在20%最重要的事情上。

价值投资理念。理解企业本质: 买股票就是买公司，要看懂公司。关注商业模式和护城河: 这是理解企业的基础。不关注短期股价波动: 完全不关注或极少关注。

正确的激励机制与企业文化:。利益共享: 将自己的股份大量稀释给员工，建立利益共同体。企业文化是核心: 其影响的公司都继承了"本分"等文化内核。

## 03 阿段的核心投资原则与对普通人的投资建议

问题1：阿段的核心投资理念是什么？它与普通的"炒股"有何根本区别？ 
阿段： 核心投资理念是价值投资，即把买股票看作是买入一家公司（或公司的一部分）。这与"炒股"（投机）有根本区别：
- 不"炒"股： 不做短期的价格博弈。很多人把投资理解为炒股，追求快速买卖赚差价，这不是我的方式。
- 理解是前提： 坚持"不懂不做，不熟不做"。投资前必须对公司有深入的了解，包括其商业模式、产品、管理层和财务状况。
- 风险控制： 只在"觉得没风险"的时候才做，这里的"没风险"指的是风险在我的可控范围内，有很大概率能赢（比如十次能赢八次）。
- 长期视角： 投资是长期的，不是看重短期的股价波动。像巴菲特所说，好的公司可能让你永远不想卖，但同时也不能"fall in love with your stock"，要理性判断。
- 心态差异： 股价下跌时，投机者往往恐慌想卖，而真正的投资者如果认为公司基本面未变、价格更便宜了，可能会考虑买入。

问题2：在选择投资标的时，阿段强调的最关键原则是什么？普通投资者应如何理解和应用？
阿段： 选择投资标的最关键的原则是理解你所投资的公司：
- 买公司而非代码： 买股票就是买这家公司的所有权或一部分。你必须真正"搞懂这家公司"。
- 能力圈： 只投资自己能理解的行业和公司。巴菲特那么大的基金也只投十几只股票，因为他认为能真正了解十几家公司已属不易。普通投资者更应聚焦，能理解两三家公司就很了不起了。
- 财务报表是基础： 看财务报表是了解公司的必要前提，但不是充分条件。它能帮你排除一些明显不好的公司。
- 深入研究的难度： 真正了解一家公司非常难，需要花费大量时间和精力。不要轻易认为自己懂了。
- 简单但不容易： 价值投资的原则（比如买好的公司并长期持有）听起来简单，但执行起来非常困难，需要极大的耐心和独立思考能力。

问题3：阿段如何看待和管理投资风险？对于市场波动和股价下跌持什么态度？ 
阿段： 我对投资风险的管理和态度主要体现在：
- 只投看得懂的： 这是首要的风险控制，不懂的公司风险不可控。
- 在"没风险"时出手： 指的是经过深入研究，认为成功的概率远大于失败的概率，风险在可控范围内。比如，如果一个公司价值3元，现在卖3毛，这就是低风险高回报的机会。
- 使用闲钱： 我投资用的是闲钱，这意味着即使短期亏损或资金被占用，也不会影响我的正常生活。这是重要的心理保障。
- 股价下跌的态度： 投机者： 股价下跌时会恐慌，想卖出，因为他们关注的是价格波动。 投资者： 如果坚信公司的内在价值，股价下跌反而可能提供了更好的买入机会（杀跌）。这取决于你对公司的理解和信心。
- 不预测市场时点： 真正的投资是不看时点的，不试图去预测市场的短期涨跌。

问题4：对于普通投资者，阿段有哪些实用的建议，尤其是在面对市场复杂性和自身局限性时？ 
阿段： 给普通投资者的实用建议：
- 最好别炒股： 如果只是想"玩玩"或者抱着输钱的心态，那可以尝试，但如果想通过炒股快速致富，大概率会失望。除非你真正了解公司，否则不如不碰。
- 专注少数： 不要因为市场上有各种机会就分散投资到很多自己不了解的股票上。能真正搞懂两三家公司并坚持投资，已经非常了不起了。
- 学习和耐心： 了解一家公司非常难，需要持续学习和极大的耐心。 决策与后悔： 在必须做决策时，要果断做出。如果两条路看起来都差不多好，随便选一条坚持走下去。
- 后悔没有用。做了决定就不要后悔，从经验中学习。 风险认知： 投资一定有风险，永远不可能掌握所有数据。在现有信息基础上尽力分析，然后做出决策并承担后果。
- 警惕"热门"： 大多数散户往往在市场最火热、股价最高的时候冲进去，而在熊市底部时离场，这是亏钱的主要原因之一。
- 长期思维： 如果你把投资看作是买入公司的一部分，那么短期波动就不那么重要了。关注公司的长期价值。


## 04 我的投资复盘

做的好的：仓位控制得当风险控制到位、交易频次控制恰当、开始关注企业更长期的表现、建立起对指数基金的定投习惯、开始用 Sell Put 赚权利金。

待改进的：对持仓公司的理解都不够深入、购买了一些不熟悉领域的公司股票、对于看好的公司在股价下跌时没有采取加仓的动作、现金仓位过高过于保守。

在过去的 2 年里，我的股票仓位慢慢控制到了 23%，一定程度上减少了市场风险带来的账面损失，但是同时也因为过于保守的策略拉低了整体的收益率。需要逐渐调高仓位占比，平衡风险与收益。

在过去的 2 年里，我没有一次股票售出行为，买入的行为也屈指可数。慢慢的开始更关注 1~2 年的企业表现，也在努力说服自己去关注 10 年的企业预期。虽然，我并对所持有的、购入的股票的公司理解并不深刻，甚至谈不上熟悉，我连这投资的基本功都没有做到。

没有克服对股价下跌的恐惧，不敢为自己所看好的公司在股价下跌时补仓，也没有售出股票，这是一种在理性上来讲难以理解的行为。如果觉得股价继续下跌一区不复返，就应该坚决售出；如果觉得股价回落后会反弹，就应该趁股价跌加仓而拉低持有成本。我想导致我即不加仓也不售出的只有一种原因，就是我对这家公司并不了解、也并不清楚它未来的经营形式，所以我选择了不做操作。

在 2024 年我开始稳定的建立起了定投指数基金的习惯，并且不在乎市场的短期波动，不去关注当期账面收益的变化。同时，也开始了进行 Sell Put 的操作，一方面能收取一定的权利金，还能在股价下跌时以符合预期架构购入对应公司的股票，确实是一种很不错的方法。


## 05 结尾：段永平历次公开采访投资问答

采访1

段永平：
我投资其实也不光是网易股。嗯。我大概这两年我投资了有我大概有，就说自己觉得算是投的比较，不算那些小事的呀，大概投了三只股票，网易是收获比较好的啦，大概有，有50倍左右，50多倍吧。嗯。那么，我觉得还有，还有两只股票大概也有4、5倍。所以说我投的钱开始并不多。嗯。后来呢就的确是回报还挺大的，而且我在投资的时候我跟别人不太一样，很多人说你在炒股。嗯。我看最近有篇文章说是潜美炒股。嗯。我第一我是正儿八经，这个堂而皇之去的，那不是什么潜入美国这个，听着像恐怖分子。

主持人：
很神秘。

段永平：
第二呢我不炒。

主持人：
嗯，只买，不抛。

段永平：
不，我也会卖，就是说你不用，这个巴菲特说你也不能fall in love with your stock，就是。

主持人：
但是巴菲特同样有一句话，就说一只好的股票，它永远没有出手的机会。

段永平：
呃，我不是太赞成，这不是，对，他这句话他有他的道理，但是从字面上我不是特别赞成。就是说呢，逻辑上来讲一只好的股票也好，它总会有它的价值，就凡事有个价，你即便你开辆好车，那么现在假设有个人出一个亿美金你卖不卖？你说我不卖，因为巴菲特说过好东西是不卖的。这没有道理对吧？但是呢人家当然也没有人会出一个亿，因为出一个亿那比你还傻呢，对吧？所以这个，就没道理。所以，呃，实际上所以他那样做，他是那样说也是对的，就是他客观情况来讲，不会有人出一个亿，如果人家出不到你想要的价格你就不卖，就这么简单。

主持人：
真傻的。

段永平：
嗯。那么这是一方面的原因了，那么我觉得，我反正我就是一个正常的投资心态。

主持人：
如何在股市当中保持一种好的心态？而且在判断一个股票好与坏的时候，什么是最重要的？

段永平：
这个要真要提建议，我说炒股呢，就最好别炒了。嗯。除非你了解它，你不了解它呢，反正你想，要炒股，大家，只要想就说，你要是抱着输钱的心态去，那没问题，就是玩一玩，玩个心跳，我就愿意，这个没好，就像买彩票一样。你要想靠买彩票赚钱，这个心态是不对的。但是呢你把买彩票作为生活的一个乐趣，这个是无可厚非的。我每个星期都去买两次，对吧？礼拜一一买一次，啊这个到礼拜三开奖，看一看，哦没有，没有但是你看盼着，哦又买一次，然后礼拜六又盼一下，又没有。有的人买几十年，什么也没中过，但他很快乐。就是说因为他的快乐就是我回到我讲的，他在过程当中。真的你中了一个标，很多人反而生活开始痛苦了。

主持人：
嗯。

段永平：
做企业的风险呢在很多人眼里其实同样是大的，只是大家没有看看明白。嗯。那么我做投资也好，做企业也好呢，我的原则其实一直都是一样的。就第一我不懂我不做，我不熟我不做，我觉得没风险，我才做。这个没风险不是说100%都没风险，因为你像没有这样的事情。所以这种风险它是在我的控制范围之内的。呃，那么我比方说我认为我的这个赢面是有八成，那么你做十次你能赢八次这就可以做了。

主持人：
不熟不做。

段永平：
嗯。那我觉着做投资、做企业、做产品，其实道理都是一样的。你做任何事情最重要的是你要有一个，对他有一个充分的了解。但是同时呢你要把握他的风险。就是如果它出现你意料不到的情况，你能不能够承受。你这一单你就把你亏光了，所以我投资我也很简单，我用的是闲钱。对吧？我有一点闲钱我放在里头，那么仅此而已。那这个肯定不会说万一它一出问题我第二天我就连饭都没得吃了，或者车也得卖，房子也得卖，或者还要被人宣布，呃，破产。所以你找你熟悉的，掌握的，巴菲特就这样，就是你想这么大一个投资家，掌管着几，一千多个亿，那么他投资也就投资十几只股票。可是很多小的投，投资者呢，他却投几十只。你想，巴菲特这么大一千多个亿的这样一个庞大的基金，他都认为我能了解这十几只就不容易了。很多人说这个也很好，那个也很好，但是我看不懂啊，我了解不了，我没有这个精力啊，怎么办呢？那我就不碰。

主持人：
嗯。

段永平：
啊，那我的逻辑也很简单，既然巴菲特都只能做十几只，像我这种水平。

主持人：
两三个。

段永平：
对了，我能做两三个就不容易了，那我干嘛要把做十几只二十几只。当然我开始也尝试过，我也曾经有过十几二十几只这种过程，但我发现其实我根本就没法做，因为你没办法了解。要了解一家公司其实是非常难的。



采访2


主持人：
我知道就是巴菲特的话，他可能看看一个公司的话，他可能主要看他那个财务报表，财务报表他看非常精通。然后，我想问一下你是主要是就去投资人去大量买入一只一个公司的时候，你主要是看一些什么东西？主要是关注一些什么东西？好，谢谢。

段永平：
呃，首先，我想说呢，巴菲特他看一个公司，呃并不是像你说的这样只看财务报表。呃，但是呢，他每年花大量的时间看财务报表。看财务报表是一个必要的东西，但它不是一个充分的。就是他很难，呃，呃，很难说看了财务报表就一定能够决定。但是呢有一些公司呢，呃， 我也有这种情况，一看财务报表，就很简单，说看了财务报表发现这个公司有3块钱，现在他卖3毛钱，那你就买了，对不对？这3块钱卖3毛钱，就那时候我买网易很多人就问我说，那时候大家都不买，你为什么这么大勇气可以买网网网易？我说这个东西不需要勇气啊，对吧？3块钱的东西卖给你，卖1块钱，你要勇气干嘛？理性就可以了。对，明白这道理吗？这个时候不需要勇气。啊。所以呢，像这种情况呢，他不是靠这个。那么我跟巴菲特聊呢，呃我跟他讲，我说我对投资，我从他身上学到的最基本的东西就是说，当我买一支股票的时候，我就是在买这家公司，或者买这家公司的这一部分。然后呢，巴菲特给我回Email，他说呢，你说的这一点就，正是我从我的老师那学到的那一点，而且这一点改变了我对投资的，就是投资的，就改变了我的一生。这是巴菲特的这个原，原文是这么写的。啊那么，我觉得我从巴菲特身上学到的东西，很多人问我学到什么东西，我说就这一点。 就当你在买一个股票的时候，就是在买这家公司。所以呢，你一定要把这家公司搞懂。看财报是一个前提，看完财报是不是就能够决定让你投资呢？未必。但你要不看财报就投了呢，有点荒唐，对吧？但是你说是不是就非要看了财报才能投呢？也不一定。 所以他投资他没有一个很绝对的公式，如果有，每个人都可以做巴菲特了。啊。我给你举个，再举个特别简单的例子，就是我们那个，我记得黄峥问过我一个问题，我觉得问得非常好，说巴菲特去，就黄峥今天也来了啊，就是说也是我们浙大毕业的。 这个巴菲特这个，他去买别人的公司，对吧？那么，他什么样的条件能够决定买这样一个人的公司？啊那么， 那么，巴菲特，我问过巴菲特这个问题，巴菲特说呢，呃，第一，我要觉得这个人他不爱钱。 啊，那么，他喜欢他那份工作。当然还，当然还要愿意以一个他自己，就是巴菲特双方都觉得合适的价钱卖给他。 那很多人就不明白了，所以呢，如果他不爱钱，他要干嘛要卖给你？呃，然后呢，你又怎么能看出来这个人不爱钱？对吧？ 然后我我我我不记得我当时怎么回答，但是我觉着我能够理解巴菲特为什么这么讲。绝大多数人是不懂的。因为呢，他其实很难碰到这样的人。 啊，但是我就跟我们公司人那讲，就说你看，我可以在美国，我们公司可以继续运营，我们交了很多钱在我们公司其他的这些人手里头。 如果这些人是一个爱钱的人，啊，我所谓的爱钱就是说，悄悄地把公司的钱往自己口袋里装，我们公司早就完了。 那这种人好找吗？不好找。所以投资本来就是一个很难的决定。啊，就是说你要去花很多时间去，去琢磨，去理解，去，去了解你到底在干什么。 啊，所以我为什么我说我很喜欢这个东西，觉得这个东西确实很有，很有意思。它在很多方面确实是很大的挑战。啊你要了解它的产品，了解它的技术，了解它的人，尤其是了解人，了解未来的这种发展，那很多东西。 啊，但当然对我来讲呢，因为我做企业这么多年呢，呃，因为对，对企业本身的这种自身的规律还有一定的理解。 所以还是有挺大帮助的。 啊。

主持人：
呃，段学长你好，可能我的问题跟今天那个，奖学金还有那个，呃，不是有很大关系，因为一开始我并不是很了解这个到底是讲什么。然后，就是你不是做投资，那每回做投资的时候不是都要面对那么一大堆那个投资的组合，你都要做一些决定。然后我就在想，我自己这个人我就发现，就，比如说在人生的，呃，也可以讲了，真的20年来，比如说你要分文理科，呃真的，比如说分文理科，然后还有你在选，进大学选专业，选大学，然后现在就选专业的时候，我每回就觉得自己

段永平：
没关系。嗯。

主持人：
很犹豫，比如说，几个选择我觉得，啊这个也有点适合我，这个也挺好的。然后这方，这，这一块我，有，不好的地方，然后那一块也有不好的地方，然后我每回都是犹豫的。 这边想想不对，这边想想也不对。然后。

段永平：
那你最后还是选了一个对吧？

主持人：
最后肯定要选，那你不得不选，但是我就觉得这个过程中是，就自己也觉得很压抑，而且就是这边听听别人的想法，然后那边听听别人的想法，然后人家要跟我说你要靠自己想，自己有一个明确的目标，然后我知道这些道理，但是我就觉得自己那个，

段永平：
心里很矛盾。 你知道但没有真的懂，所以才会这样。

主持人：
然后像以后的话，我觉得，就是工作了什么的，这，这种性格都是对人很不利的。那我就想能不能， 就是给我一些建议，你在，比如说做那种很难的决定的时候，怎么，怎么去下狠心就投这个，然后我就永远不后悔？

段永平：
呃， 那，首先我跟你讲呢，后悔没有用。 所以呢，你就别后悔。所以什么决定你都不用后悔，因为你白后悔。 啊，那你，那么第二个呢，我觉得这个决策能力也是锻炼出来的。 就是你其实是需要想清楚，你比方说你很多事情你知道，知道你不一定真的到骨子里头懂。 那很多人问我怎么决策？就是两个决策大家都觉得很难。为什么你就决定那个了，最后都决定，还是大家都觉得很对。 我说其实很简单，两条路都是对的。 随便闭着眼睛选一个，然后坚持走下去。 那就这么简单，我说对，就这么简单。 你要，因为我见过太多的人呢，就是两个这个，抓了这个地方，啊就秀才造反，三年不成啊。因为他这个机会成本很大，这个opportunity cost非常高。就是，选这个呢又担心那边，选那个呢又担心这边，哎呀觉得这个非常辛苦。其实呢我就很简单， 就是最重要的是你必须要做决策的时候，你就做一个。 对吧？ 那就可能错吗？可能错。你这一辈子会做很多错误的决策。 但是呢，这是你一定会经历的东西。 有一样东西你又必须注意，就说呢，你事先一定要尽你所能去分析，去拿到你所有能够拿到的数据。但是你要知道你永远拿不到所有的数据。 我们学工科的，啊，比方我们解，就最早的中学的学数学，你会拿到所有的数据，比方一元二次方程，啊，你要，呃，这个X等于负B加减根号B平方减4AC除2A，你ABC你都得知道，你才能解得出来，对不对？你搞一个A等于几不知道，B等于几不知道，你就瞎了。 啊但是呢在现实当中很多时候是这样的。啊，那么你知道一个什么呢？A大概在哪个范围，B大概在哪个范围，C等于5，哎这个可以。啊然后呢你，你就可以做一个大致的决策。但这个东西我觉得最重要是你要去，决策最重要是你要承担后果。所以呢，你最重要是想好，我可能出现的后果是什么。错了就错了，没关系，你这么年轻你怕啥？ 我这么大年龄我都敢做决策，你有很多机会可以后悔的，啊。就说可以，就说我觉得可以改正了，因为后悔没用，我刚才讲过。

主持人：
可能就是我们觉得

段永平：
可能不是改正，可能是

主持人：
我们觉得自己在你这个年龄段你就做错了一个，就是关于你今后一生都有影响的，就是自己，自己

段永平：
没有什么东西会真的影响到你一生的。 啊你总是可以改变，还有一样东西，

主持人：
谢谢。

段永平：
这个， 老美的话是，我觉得他是这样子，就是两个东西是不可避免，啊叫死亡和税。 啊，所以这个东西呢，反正你不管怎么做，你最后也避免不了。但在中国可能有些人连税都不交，所以呢，就反正但是你不交税，你也避免不了死亡。不管你多有钱。啊，所以你有什么可害怕的，对吧？你我觉得其实很多东西你可以尝试，但是有一樣东西我，我个人觉得啊，最重要你要自己问自己，你是不是喜欢它。 你要不喜欢，你选了一个自己很痛苦的要从事一辈子的职业，我觉得，就算你赚很多钱，其实也未必就快乐。啊我觉得人最重要是一辈子你要，要有一定的快乐度。啊，所以我，我的感觉就是你要扪心自问，你喜不喜欢。跟你这个行业能够赚多少钱，我觉得有时候没关系。啊有时候赚多少钱有时候是运气。 你正好待在那个行业你就，呃这个就就赚钱多了，这个东西谁知道，我不知道的啊。有时候你事先并不一定知道。

主持人：
请您就是给我一点基本的建议，就是， 作为一个大一新生我想炒股，最基本的一些建议，谢谢。

段永平：
我不反对啊，我觉得，呃，我觉得作为散户呢是非常能干的，对吧？就说，呃根据统计呢，就，中国的散户也好，全世界的散户也好，是不管熊市还是牛市，他们都能赔钱。 80%的人是在不管熊市牛市都是赔钱的。 啊，那么，这些人呢，很多人都认为自己很聪明，而且都认为钱好赚。 你， 投资很简单，就是说投资和投机呢，呃看起来是一样，都是买股票，然后呢，涨了以后卖掉。但投资呢，它是比较长期的，它是去买自己看懂的，是愿意拿在手里的，是作为一个股东在做的。投机呢是，就像你去了Las Vegas，你去澳门，或者在麻将桌上，道理是一样，像一个零和游戏，其实有时候是负的，因为呢，扣掉手续费以后大家加起来的是赚负钱。 但是由于这两年呢，国内的股市这么诱惑，我知道有很多人会掉进去啊。呃，其实做节目我都说过，很多人问我，我都不敢说反对，我说反正你们都要投，那就去吧，只要你亏得起，又后面加了一句话。呃，这个一定要加这句话，我也不敢反对，我反对到时候你看旁边的人赚钱了，你说，因为我反对的。 那你看你的承受能力，你要觉得好玩，就跟你去打个麻将一样嘛。 啊，亏一点赚一点，但是你想从里面，呃，学到什么东西，我觉得，作为，现在可能还稍微早了一点。投资呢确实是需要有很多理解和功底的东西。啊，那么， 呃，这种事情世界上已经发生过很多次了，中国的股市该掉一定会计掉回去。 啊道理我可以告诉大家很简单，现在中国的股市是30多万个亿的市值， 你去看看所有的公司加起来赚多少钱， 每年再扣掉它的印花税和这个手续费， 呃这这个，那么，假设，你是有32万个亿，你愿不愿意花在股市上买这些股票？ 如果你还愿意，那就叫投资。如果你说太贵了， 然后你愿意花1万块钱，那就叫投机。 啊，所以，我不知道这句话你听懂了没有，非常简单，但是绝对不容易啊。 所以， 这个大家有有兴趣你要真的投资的话， 你如果叫投资的话啊，投机是两回事，投机是个游戏。 游戏呢，不能够说好是坏，OK？ 就是，你可以玩，游戏，你也可以玩这种游戏可以玩那种游戏。啊那个是一个金钱游戏。 那跟你去澳门，去，呃，Las Vegas，或者是你在自己家的牌桌上打牌，或者是到这个股市上，股市，人家也叫大赌场，对吧？合法的大赌场上面去赌。 那完全是一种游戏，那游戏这个东西你跟我说建议， 那像游戏上面这种赌的游戏，呃赢钱的最简单的办法就是不赌。 啊你肯定不会输。 啊。 呃，但是你说我就喜欢，那你就去，这个东西没有人拦得住你的。 但是你一定要知道你自己再干什么，不要把所有的钱都拿去。 呃而且我告诉你80%的概率你是会输的。



采访3


主持人：
我经常犯错误，老是踩错点。

段永平：
啊但是呢价值投资是这样的，你就，你比如说我在国内我投过一只股票，就是万科。 万科呢，我买的时候是两块多钱买的，呃那么， 呃就是算下来最后，但是呢， 到10块钱的时候我就卖了。 我为什么卖了呢？说我在两块多钱买的时候，我认为这只股票无论如何它值10块钱。 啊，所以呢大家都不买的时候我买了。 但是呢，怎么也想不到它最后会涨到， 呃，现在算它最高涨到过将近，将近50块吧，就是按按，按我当时买的价格来算。 那你说我这个东西到底怎么样呢？我觉得我很正常，为什么呢？ 我卖的时候我很清楚，我因为我人人在美国，我根本就不跟踪它。 它一达到了我的价格，我说诶，果然到10块了，那就可以卖了，我就卖了。 所以也不后悔，就像巴菲特把那个中石油卖了的逻辑是一样的。 那很多人就评论他卖早了卖晚了，我说这个人，你去评论他就已经错了。 啊因为我我我，我对万科的了解，就了解到那个地方。所以你懂我的意思吗？所以他后来涨上来跟我没关系，我也不是很懂。我现在看我还是觉得他贵。所以这个东西没道理啊，他为什么他赚，赚的钱不多，但是人家看他未来会怎么样怎么样怎么样。你能看见他，看懂他的未来，表示你了解这个行业。那我从来没做过房地产，我怎么看都看不到他的未来。 啊，我其实我，就不是， 啊不是我看不出来，他这个能够在未来啊，能够做到什么样的程度，然后我觉得这个价格我去买，我还觉得便宜。 啊，投机是两个游戏，投机就说呢今天上去明天还会下来。 万科呢，呃当初人家问我，你难道不怕他做假账吗？我说以我也认识王石，我说以我认识的王石，这个人绝对不是个做假账的人。所以我看到的账我就相信他是真的。 你理解我的意思吗？所以我看完他的账，我说哟怎么还有，中国A股还有这么便宜的股票。啊我还专门跟王石聊过一次，请他吃了顿饭。呃我就问他，我说你欢迎什么样的人买你的股票？呃投资你。他说我们这个是个国营企业，因为招商局是最大股东，你别搞一个这个个体户成了最大股东我就难受了。我说行，那我就盯着第一大股东，我不超过他总行吧？那你要超过我也没辙，啊你这私底下买。但是我说我尊重你，我绝对不超过他。 啊所以那个时候我就是朝着那个目标去，当然最后我也没有成功，因为等我一买它就涨上去了。啊，因为很多人是愿意追涨，我是愿意杀跌，跌的时候我买得很高兴。 啊投资和投机其实有个很大的区别就是，当你买的股票在跌的时候，你是什么样的心态。 你当你买的股票在跌的时候，你想卖，就表示你在投机。你如果想买，就表示你在投资。 啊其实有个非常简单的一个评价的东西啊。但是大多数人在股票掉的时候都是想卖的，就说明他是在投机。因为他买了一个他自己都不知道是什么东西，所以一掉的时候就想，哟，发生什么事情了？我赶紧卖吧，逃吧。那这个就肯定是两回事。 所以，但，所以你说的这个时点呢，我觉得我不是那种整天盯着那个地方的人。 所以投资呢，他是不看时点的。 你比方说像巴菲特跟我是一样，那个应该说我跟巴菲特一样。 这个，不知道，不是很关注大盘， 他只关注个股。 啊你要问他，这个油价涨了，这个利息今天涨怎么样？他说哦， 隔一年两年你回过头来看有什么关系吗？他就这么简单。 所以今天早一点晚一点，你比方说你认为一个30块钱，10块钱的股票，两块三毛和两块五毛有什么关系？他没关系。 你理解了吗？ 所以我觉得他是一个心态吧，就是你平静地去投资去，选择你要投的东西，然后呢确认你投入的这个价，价格是你接受的，你就投就完了。 当然你，像我也一样犯错误，我也亏，有亏钱也亏很多的时候，那么看错了。 啊那没办法对吧，不知道什么地方犯了个错误。 啊，我想每一个人都会犯错误啊。 所以这个错误也是很难避免的。



采访4


主持人：
巴菲特讲就是说呢，你买一只股票的时候，其实就是相当于你在买这个企业。 啊或者买它企业的一部分。 那么，那个企业的所谓价值其实就是它折现的这个价值。就是你把这个企业它的这个整个生命算下来，它们总共能够值多少钱，你把它折现到今天，考虑利息啊，复利啊，如果你现在买的价格是 低于过它的价值的，你就可以买了。 啊其实这个其实是挺简单的。 啊但是呢，你要去找到它的价值，是一件非常困难的事情。 但就是说呢，所以呢简单的东西不等于容易。我一说简单的，很多人就会有个误解。 说你是说它容易，我说我不，我告诉你这个东西非常难。 但是它很简单，就这么一点点事情，你要搞懂它。 大部分人呢在做投资的时候呢，并不是图去了解企业， 要看图看线， 对吧，容易受价格的影响。我觉得呢，在这个地方巴菲特给我的启示是非常大的。 早期我也是一样，因为人都是凡人啊，这个很容易受到这个外在的东西影响。 那么看了他东西以后，我觉得有时候你就必须要坚持。

主持人：
段永平于2001年底开始买入网易的股票。 当时纳斯达克崩盘，中国网络概念股跌得惨不忍睹。 搜狐、新浪、网易等股票价格一度在1美元附近徘徊。 面临被摘牌的风险。 那你当时一共拿了多少股这个股票啊？

段永平：
我记得是200多万股吧。

主持人：
也蛮多的。

段永平：
还可以吧。200万股出点头。超过5%了，刚刚过5%。 啊不对，我最多的时候到了6%好像，6点几。

主持人：
嗯。 这是你赚的最多的的一支股票吗？

段永平：
我不想说。 但是呢的确是挺多的一支，我觉得这一支股票给我带来的回报大概就 可能有差不多有一个亿美金。

主持人：
你当时足够了解他吗？

段永平：
我觉得一直在慢慢的了解。那么随着他价格的变化，其实我对他了解也越来越多了。 我还是觉得这家公司还是非常不错的一家公司。 也 就是跟我们做企业的这种心态也比较像了，就是说比较相对来讲比较本分。 啊，不是这种追求这种快速扩张啊，那么搞一些这个很 很我说不清楚，就是些乱七八糟的事吧。 所以你拿着他的股票呢，就算价格有点波动，你心里还是比较踏实的。

主持人：
如果要是当时跌了怎么办呢？这点钱？

段永平：
跌了那就想办法再借一点钱再买呀。 啊，当时最遗憾它不跌下来呀。 因为网易买，我这个决策比较容易决定，它有两块多钱的现金在手里，企业也还是属于非常不错的雏形状态，就当时它没有完全发展起来，但是呢， 以我做企业的经验，我觉得这个公司呢绝对不可能继续一直亏钱下去，永远赚不到钱。 两块多钱的现金在手里头， 才卖一块多钱，不对，才卖不到一块钱，这个本身就是已经很很有意思的事了。

主持人：
就是比较有信心的对他的这个增长。

段永平：
我当时就觉得这个公司被严重低估了。 但是呢什么时候会回来其实我是没有想过的。 因为这个东西呢不是你能够预期的东西，就是投资有个最大的特点就是你不能给自己定目标。 说我今年一定要赚百分之多少。 因为价格是市场给的。 但是呢价值是它内在的东西，所以你最主要是了解它的价值。然后呢，你去等待市场最后给他一个公平的价格。 那么，呃一般来讲的话呢，时间其实也不会很长，我个人的经验大概也就三年吧，最多了。 我为什么说三年？是因为我没有见过超过三年的。当然也是因为我时间短了，我总共投资就没几年，啊。 所以，所以你只要有个两三年的耐心，你怎么着其实，你要找了好公司，你拿在手里，怎么着都是能挣钱。但倒过来讲你要拿错了股票呢， 你拿的时间越久，可能就越糟。

主持人：
当时这一类的股票肯定不单这一支。 它跟其他的这个一些同类的公司相比，最大的优势在哪，你觉得？

段永平：
应该是因为我能看懂。 别的公司可能好，但我看不懂， 我就不能投。 就像有些人问问为什么巴菲特不投微软，是不是他的错误？我觉得这个不是他的错误。 他搞得懂可口可乐，搞不懂微软，所以他投了可口可乐，他同样是赚到钱了。 对吧？所以我在投网易的同时，别人可能投了别的公司也赚到钱了。 我也不嫉妒，这跟我没关系。 因为我也没搞懂，或者也没有花精力去搞。 网易呢，我是觉得我比较看得懂，尤其它的这个生意，它的这个，呃产品，是我最熟悉的一块。因为我做游戏起家的嘛。 所以小霸王游戏机我相信现在还有很多人还知道。

主持人：
您是就是比较喜欢这个集中投资还是会分散投资呢？

段永平：
我很集中。

主持人：
很集中？

段永平：
我是非常的集中。 我当初买网易的时候呢，其实， 其实就花了一百多万美金。 那么，我就当时只有那么多闲钱，后来还借了一点钱，总共大概两百万美金，这还包括一些融资啊等等在里头。

主持人：
股票有什么样的一个原则，或者有什么样的一个角度吗？

段永平：
最重要的还是你要去了解它的这个企业。因为我觉得我做企业出身的啊，我对企业的了解比较，呃深刻一些，就不是太，我不相信神话，也不，不听他们所谓的story，啊就是他们讲故事啊，或者什么概念这些东西，我都不是说特别的在意。最重要呢是这个企业它，它到底能够，就是你要去根据你看到的情况，你要去想象它的未来会是什么样子。或者呢，也有一些，就投资有一些很特别的情况，就是说那它现在的价值就已经，就是远远超过它的价格了，这个时候就是一个买的机会。这其实就是巴菲特讲的东西，对吧？你，你看我大概比方说， 八九毛一块钱买的这支股票，你能够留到，呃， 八九十块钱，你都没有卖。 那这个过程当中，其实你每天都可能是想要卖的。

主持人：
总在斗争。

段永平：
呃，不，如果你了解这个企业，你知道它有这个价值，你可能就不着急卖。否则你每天就会受价格的影响，因为价格它天天可能今天100了，明天80了，后天到70了。

主持人：
现在持有的这些股票，就后来你进行的这些投资也都是跟你熟悉的这些领域相关的吗？

段永平：
不一定天生就熟，但是呢前提是我在投资或者在持有重仓的时候，我已经很熟悉了。 你可以学习的， 对吧？你可以了解它。 所以呢，我投资的东西有一个最大特点都是跟我们的生活息息相关的东西。 你让我投一个说，呃八竿子打不着，完全没有感觉的东西呢，我不太敢投。 因为没有，完全没有认识，你比方你现在让我去投一个，呃，这个说不清楚啊，你比方说高分子化，呃，化工的，一个什么产品，如果我对这个产品完全没有概念，可能非常好。 啊。 有可能不好，我就没有办法去投。

主持人：
那您怎么对待这些，比如说，呃，拿在手里不太，情况不太妙或者已经亏掉的这些股票怎么处理啊？

段永平：
呃， 每支股票不一样，就，就如果你是从像我说的这种就投资一个企业的角度来讲，如果是，呃，真的是好企业，如果它的价格低下来，如果你还有钱，那你可以多买。 如果没有，你就，束之高阁就把它搁在一边就不要管它了。 但是倒过来讲呢，如果你发现这个企业其实是一个不好的企业，它远远呢，就是它目前的价格虽然它掉了很多，它依然是偏高的价格，就是远高过它的价值，你就应该卖。 跟你呢，亏了多少钱是没有关系的。 因为你要不卖呢，你还会继续掉。 所以呢最重要的话呢，就是你要真的了解这个企业。

主持人：
那您看您是不给自己定目标，但是我们发现您是给自己有定了一个规则在的，就是不该碰的绝对不碰。

段永平：
对。

主持人：
然后

段永平：
规则很严格。

主持人：
该握在手里的一定不放手。

段永平：
是的。

主持人：
您觉得这种规则是在任何一个国家的股票市场上都，呃，都能够被很好的验证，并且遵循他一定都能有很好的投资回报的吗？

段永平：
我认为在任何经济行为里头都是一样的。 包括股票市场，它没有，没有差异。 这个就是也是我看了巴菲特的东西以后，我得出来的最大的体会。你搞懂了那你就会赚钱。

主持人：
您现在在国内的这个A股市场也有一些投资？

段永平：
有我，我有一支股票。

主持人：
如果巴菲特处在中国大陆，他对中国的目前的A股市场，他会进行投资，还是怎么样？

段永平：
我不知道。但是我知道巴菲特在巴菲特哈斯维之前， 他自己曾经组织一个合伙，投了一个公司。 然后呢专门做投资的。然后终于有一天， 他跟大家说，说，啊，呃，弟兄们，我不会了。 所以他就把那个公司解散了。 三年以后证明他对了。如果你有兴趣你可以查这个历史。然后后来他又在成立这个巴菲特哈斯维，就是他现在这个上市公司。他以前那个是非常识的，完全是那些，呃，就私底下几个人，大家都是朋友，所以都都觉得他很好，大家都把钱交给他让他来经营。然后呢做了，做了很多年，我忘了多少年了，反正赚了很多钱。所以有一天他说，现在这个已经不是我玩的游戏了。 我不知道回答你的问题了没有？

主持人：
他说如人饮水，好不好？说不定这一句，你

段永平：
我相信听懂的人就听懂了，OK？好。



采访5


主持人：
首先我觉得是你要对巴菲特这个投资的理念呢，是要有个最基本的理解。 那么巴菲特他并不是所谓价值投资者的发现者，他只是一个很 坚决的执行者，或者说是一个很好的理解者。他理解了以后才可能执行。 这是我看到的最基本的理念就是说当你买一个股票的时候，就跟你买自己的公司一样，所以你对他的公司一定要了解。那了解的是指的是什么？要了解它的价值。价值呢指的就是一个公司最后能够折现的这样一个东西。 那么， 你去发现公司的话，其实就是要找到一个 这个价值和价格有严重偏差的时候，当价格远低于价值的时候，你去买它。 那么马克思也说过，所谓的价值是围绕价值上下波动的。所以呢，最重要的是你就是去找到这个 价值。

主持人：
巴菲特也除了价值投资以外，也很强调长期投资。所以他说过一句话，他说，

段永平：
就长期投资就是说当你发现这个 价格还低于价值的时候，你就应该拿在手里头。但这个时间呢， 你是不知道的。所以有时候时间会很长，因为市场发现或者体现到这个股票价值呢，它需要很长的时间。 啊，那么，所以我觉得那个并不值得拿出来一说了，因为 时间它只是你投资的一部分。

主持人：
那么巴菲特呢，他也有一个特点，我们注意到，其实他比较集中的去投资，他看中一个股票，他会买，买很多很多，甚至成为他的很大的股东了最后。但是呢，在我们中国的市场，因为大家觉得好公司， 持久发展的好公司并不是很多，所以大家比较喜欢 不把鸡蛋放在同一个篮子里，很喜欢分散投资。你自己觉得 是 集中？

段永平：
你首先要搞清楚一个概念，是说大家是在讨论投资，还是在讨论投机。 分散那个叫理财，它根本既不是投资呢，甚至也不算投机。 它就是理财，理财就是希望大市涨我就跟着涨，所以你就撒胡椒面撒下去，拿个大黑猩猩往墙上扔飞镖，最典型的例子。对吧？可能比这个分析师赚的钱还多。 那么这个呢，我觉得它不叫投机，不叫投资。投资呢，其实就是说你找到一个好的公司，然后你投资，把你的钱投到一个你认为最好的公司里头。既然你认为它最好，你只投了一小部分，然后把剩下的钱投到你认为不够好的公司里头，这逻辑上就是错的。 所以，所以我，我投资也这样，就当我觉得，你比方像我投网易的时候， 我就是把我当时能够动用的钱，因为那个网易因为它当时你说摘牌这个呢，确实是成就了我。因为大家很多人都怕摘牌，所以呢有相当长的时间股价都非常低。 所以呢我就买到了好的价钱。如果没有摘牌这个因素呢，可能很多人他都不一定肯卖给我。

主持人：
巴菲特他在选定他看好的公司的时候，他是非常大胆和这个很持久的，但是同时呢他也特别提醒要注意安全的编辑问题。所以他经常说， 你坚持载重量有3万吨的桥，但是事实上你只允许1万吨的卡车来穿行。就是他非常注重安全。

段永平：
这个呢其实就是我刚刚讲的这个价值和价格的问题。 就只有当你这个价值 是远高于它的价格的时候， 你比方说你认为这个价值值10块钱， 现在它的价格是5块钱，你就有足够的空间了，对吧？ 那么你有5块钱的东西去买10块钱价值的东西，你当然是合算的。那它的空间相对也大，空间相对也大的意思就是说，它向下的空间也会小。 这是其一，其二呢当然它还向下你还可以再继续买呢。 所以投资者和投机者有一个最大的区别就是说，你是在动用很小部分钱，还是在动用很大一部分钱。 这是其一。其二呢， 这个，当股价下跌的时候，你看他们的态度，正好是两个相反的。如果作为真正的投资者，当你投的股票在跌的时候呢， 你往往会感到高兴，哎，我还有机会再买到更便宜的价钱，如果我还有钱的话，对吧？投机者不一样，投机者这个时候的想法是，哇，这公司肯定出什么事了， 赶紧多，赶紧卖掉，跑。所以呢投机者多数是追涨， 投资者多数是追跌。所以呢，这里头差别非常大。

主持人：
我们的这个，比如说中小投资者，他很难有机会去接触到这样的公司。 那么你觉得给他们有一些什么样的建议呢？

段永平：
投资呢最基本的理念，就我一开始讲的，就说你呢， 投一个股票呢就跟买这家公司一样，前提是你要买你必须要弄懂它。 在国内呢，我我觉得如果你是好玩， 像打麻将一样，你不能要求打麻将一定挣钱，对吧？所以你去玩股票，去炒股票， 你没有挣到大钱也是情有可原的，但是你很开心，每天很忙， 生活很充实。但是投资的概念是你要把它搞懂，因为你是要赌身家的，如果要做赌的话，所以你要因为投很多钱去，成败对你来讲会有很大的影响。 这个时候呢，你必须要把他弄懂。 我，我的建议很简单，我认为大多数人不适合做。 就是说，大多数人呢不适合真的做投资。 他，但是呢作为玩呢，这个无可厚非，就像买彩票一样，谁能保证买彩票一定赢呢？ 绝大多数买彩票都是亏的嘛。



采访6


主持人：
请关心他是怎么犯错误的，因为巴菲特也犯很多错误。

段永平：
那像我也犯很多错误，对吧，那我就想哪些错误我们可以避免的。 就明知是错的事呢，你不要去做，就是我们，我们做企业也是一样，我们要做对的事情，然后把事情做对。 那么做对的事情呢，指的是一些原则的东西，那么他会教给我一些，比如你不要 做不懂的东西啊，不要做空啊， 不要借钱啊。 那么，在如何把事情做对这种地方， 那永远都是会犯错误的。 那你比如说我，我看那个股票，我觉得，我怎么看我都觉得这家不错，结果你可能看漏了一个东西。 啊，或者说他这个管理人员突然，因为，我比如我举一个例子，我买过一家公司呢， 我觉得其实这家公司，

主持人：
快餐。

段永平：
快餐那个还不算，因为，那个我投的钱非常少，虽然大家有提，那个，那个很少了，那个总共的投资才， 一百多万美金吧，那对于我这种投资规模来讲，一百多万美金，你说，亏也好，赚也好，根本， 就不是说特别有，有，有特别大的影响。那我当时做呢，也是因为，因为当然也是觉得它，它是可以了，就包括我可以举这家例子，那家例子也是比较典型的，就是说，当时我买的时候呢，这家公司的现金流其实呢都有一块钱。 就是每股啊，一年。 那照说的话呢，它股价才一块多钱，我怎么买，它只要两年的时间我就把本钱赚回来了。 但是呢这家公司， 第一呢就， 觉得哎我就想扩张，就多开一些店，结果多开的店呢，花了钱但是赚不到钱。 就没有营业额。第二呢又还去给自己的食品涨价， 最后一下就不行了。不行呢，

主持人：
教训是什么？

段永平：
教训， 也谈不上了，就是看错了，就是说对他的这个了解不够深就， 就跳进去了。但这里面给我的教训其实还不算是特别大，因为我当时去也就是试一试。 因为我当时主要是想去做他们的董事，看看美国的上市公司它怎么运作的。 以前都是在外面，是，就是我觉得每一家公司呢， 你要真的把它彻底搞懂了，并不是一件容易的事情，有时候经常是， 看起来似是而非，你觉得懂了，实际上呢有些东西你没有搞懂。 就是， 我们叫作We don't know what we don't know，就是我们不知道我们不知道什么，以为自己知道了，其实呢，还不知道，所以，等到发现的时候呢已经有点晚。

主持人：
中国现在具备了价值投资的环境吗？

段永平：
价值投资的东西适合任何地方。

主持人：
适合中国吗？

段永平：
对。 如果有人认为不适合，就说明他还不懂投资。 因为它早晚是会适合的。因为它是一样的，因为买的人和这个，买的人，全世界买的理由都是一个理由。 就是它只要你给它时间足够长，它体现出来的是一个价值。因为没有价值的东西它是不可能永远卖出价钱来的。 但是短期是有可能。 我说其实80%几的人在股市上都是亏钱的。 而且不管牛市熊市，而且大多数人都是不听不学的。 你看巴菲特这个东西我觉得就比较有趣。 每一次，这个不是第一次，我相信也不是最后一次，当然要看他活多长。 就每一次这种大的危机的时候，他都有可能在某一个阶段落后于大市，或者是他会犯一些错误，然后有很多人就会说你看，他老了，他不行了，对不对，然后呢完了以后呢， 你大家说哦原来还是他行。你看我最近就看见很多文章开始写了，巴老不老啊，这个还是他老人家对啊，对吧，我觉得因为我在去年那个时候我就讲，我说大概一年到两年之内很多人就要倒过来讲了，说你看还是他行。 因为他做的事情没有任何逻辑上的错误，只是说你比如说一个10块钱的东西，看到5块钱他可能就会买。 那5块钱他可能掉到1块钱了，你看起来他是亏的。 等它回到10块钱的时候你发现他还是对的。 那你说这些人5块钱不买的时候，他到1块钱他也是不会买，因为他也是不懂嘛，或者说他就算1块钱买了，可能1块2就卖了，还是赚不到钱。

主持人：
那您有没有想过就是回国内投资呢？比如说A股。

段永平：
投资从我的角度来讲呢，其实不是特别受大市的影响。 就是觉得便宜的时候你就买，那这个便宜呢当然可能它的结果呢，好像短期是会受大市影响，那长期其实大市其实对一个公司的影响呢，它不是根本性的，它只能决定你短期的盈利的多少，但是呢这公司是好是坏，它不受大市的影响，所以对我来讲投资其实它不在乎它是在哪个市场，最重要是我能不能够搞懂，是不是觉得它足够便宜。 足够便宜，我有足够的安全编辑，我可能就会去做。

主持人：
那对于国内的投资者你有什么建议呢？

段永平：
国内其实有很多挺好的价值投资者的，我我也看到， 我谈不上有什么建议呢，我觉得价值投资者他不需要我建议。 那么如果他不是价值投资者，我的建议也没有什么用，所以其实也不需要， 我问很多人讲这个问题，因为是跟我来讨论投资啊，或者想我请教，我说想我请教确实不敢当，因为呢有关价值投资的东西，该说的， 巴菲特都说过了， 对吧，我也不可能说的比他好，所以呢你要不相信巴菲特你找我没有用。 你要相信巴菲特其实也不需要找我。 所以呢， 从理念的角度来讲跟我讲意义不大，但是呢到具体的这种， 比方说个股啊，公司啊，大家有时候讨论呢，我觉得双方都有收获了，就是包括我在内，我也是一个学习的过程，所以我经常找一些朋友聊，我觉得国内其实有有挺多其实都已经再做价值投资，而且理解已经挺深刻的了。 而且这些人往往都到最后只要你给它足够长的时间，最后整个市场赚钱的主要都还是，至少我相信一半以上都是价值投资者。投机者呢你可能短期来讲你可能看到有些人会赚钱，但你要拉个30年40年以后呢可能就就发现有些人又不行了。



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   - 《巴菲特致股东的信》
   - 《彼得林奇的成功投资》
   - 《从优秀到卓越》
   - 《基业长青》

### 参考文献

[1] 2020，王桂娟、 陈润，《段永平传》
[2] 2025，赵理亚选，《段永平投资问答录》
[3] 2025，知行小酒馆，《E89 聊聊段永平，以及你想活出怎样的人生》

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原文链接：[段永平的价值投资原则，从短期投机到长期投资](https://mp.weixin.qq.com/s/clxb0tLhFzvap9Yhar6mew)